Hoe beurzen risico’s beheren – kunnen uw handelswinsten gevaar lopen?

Vanwege de aard van hun spel moeten shorttraders en margehandelaren bestand zijn tegen risico’s. Een deel van de aantrekkingskracht van short trading is het kunnen gebruiken van marge en hefboomwerking om het winstpotentieel te vergroten. Natuurlijk is het omgekeerde ook waar: een hefboomwerking van 50x kan de kans op 50x winst opleveren, maar als de markt stijgt, zal de positie ook een verlies van 50x zien.

Als een handelaar in traditioneel gereguleerde markten onder zijn onderhoudsmarge daalt en de margestorting van de makelaar niet nakomt, heeft de makelaar opties om zijn geld terug te vorderen. Ze kunnen alle andere posities van de handelaar liquideren. In het ergste geval – faillissement – ​​kunnen alle andere beschikbare activa ook worden geliquideerd zodat de schuld kan worden terugbetaald.

Crypto is echter niet gereguleerd, wat betekent dat cryptobeurzen die margehandel aanbieden, manieren moeten vinden om ervoor te zorgen dat verliezende posities kunnen worden afgedekt. Er zijn een paar verschillende mechanismen om dit te doen.

Gedwongen liquidatie

OKEx kwam vorig jaar onder vuur te liggen toen bleek dat de beurs was gedwongen geliquideerd een verliezende positie met een waarde van maar liefst $ 400 miljoen. De verliezen hebben het verzekeringsfonds van OKEx volledig weggevaagd, wat betekent dat de beurs zijn “mechanisme voor risicobeheer voor sociale verliezen” moest implementeren om door te gaan. In de kern betekent dit dat andere, winnende handelaren het tekort moesten dekken.

OKEx een verklaring afgegeven waarin enkele maatregelen werden geschetst die het zou nemen om een ​​dergelijk scenario in de toekomst te voorkomen, maar de reactie was snel en hevig. Een Forbes-commentator beschuldigd OKEx van het hebben van een “ongelooflijk lakse risicobeheer”-benadering.

Autodeleveraging

BitMEX, momenteel de marktleider voor bitcoin-futures, heeft een ander mechanisme. Het heeft ook een verzekeringsfonds om te beschermen tegen buitensporige verliezen. Wanneer het verzekeringsfonds echter onvoldoende is om verliezen te dekken, is het de praktijk van BitMEX om transacties van tegenpartijen automatisch af te bouwen. Sluit in wezen winnende transacties onmiddellijk af om het verlies te dekken. Deze gebeurde eigenlijk eerder in april, hoewel het een fout was.

Dus wat gebeurde er? Het BitMEX-verzekeringsfonds wordt gefinancierd door succesvol uitgevoerde liquidaties tegen marktprijs. Een reeks maandelijkse futures-contracten was verlopen en het verzekeringsfonds wordt verondersteld automatisch door te rollen naar de nieuwe maand. Dit gebeurde niet en tegelijkertijd steeg de prijs van Bitcoin sterk met ongeveer $ 900 over een periode van 24 uur. Deze gebeurtenissen gecombineerd geforceerd autodeleveraging voor een bedrag van $ 400 miljoen, hoewel Bitmex er snel op wees dat het beperkt was tot slechts 200 posities. De uitwisseling verklaarde ook dat de getroffen gebruikers waren gecompenseerd.

Desalniettemin illustreert het incident dat, net als het OKEx-beleid voor sociale risico’s, autodeleveraging het potentieel heeft om de winst van winnende handelaren weg te vagen, als de beurs in de positie komt om de verliezers te subsidiëren.

Liquiditeitsbackstop

FT-uitwisseling (FTX) hanteert een meer voorzichtige benadering van risicobeheer. Net als de meeste andere gebruikt het onderhoudsmarges om vast te stellen of een positie er riskant uit begint te zien. Zodra is vastgesteld dat een positie onder de onderhoudsmarge ligt, bestelt FTX volumebeperkte liquidaties om te voorkomen dat de markt crasht. Als dit onvoldoende is om het verlies aan te pakken, dan implementeert FTX de backstop liquidity provider.

Liquiditeitsverschaffers kiezen voor het systeem, dus zij stappen in en nemen de volledige verplichting en het onderpand over. Dit vindt plaats voordat het punt van faillissement is bereikt, waardoor er nog een kans is om de positie om te draaien. De liquiditeitsverschaffer kan dan zijn algehele posities op andere beurzen afdekken.

Deze noodmaatregel houdt in dat deze liquiditeitsverschaffers liquiditeit van externe beurzen in FTX brengen, waardoor het potentiële risico van faillissement wordt omzeild. De Exchange is van mening dat deze maatregelen het risico om ooit enige vorm van terugvordering in te voeren aanzienlijk verkleinen.

FTX wordt ondersteund door Alameda Research, waardoor het deze zekerheid kan bieden. Alameda is een handelsonderneming die als doel heeft liquiditeit naar de cryptomarkten te brengen. Het bedrijf heeft $ 70 miljoen aan activa onder beheer en is goed voor 30% van het dagelijkse handelsvolume van stabiele munten.

Zekerheid voor handelaren

Hoe je het ook bekijkt, beurzen moeten verliezen dekken. Geen enkele beurs heeft een extra geldreserve buiten het verzekeringsfonds, dus er moet altijd een mechanisme zijn om ervoor te zorgen dat de beurs kan blijven handelen in het geval van een aanzienlijk verlies.

Handelsplatforms moeten echter nog komen met een solide, one-size-fits-all benadering van verliesrisico. Hoewel handelaren in derivaten misschien een betere risicobereidheid hebben dan veel mensen, zullen zelfs degenen die graag op het randje leven, afgeschrikt worden door het idee dat hun winsten zouden kunnen worden overgeheveld naar verliezende handelaren. Daarom is het waarschijnlijk dat we verdere ontwikkelingen op dit gebied zullen zien naarmate de markten verder rijpen.